君諾金融发现在 2025 年，美元逐步站稳脚跟。然而，鉴于美国债务规模持续攀升以及全球资本流动态势不断变化，美元的这股强势究竟能够维系多久，成了萦绕在人们心头的疑问。
美国经济指标展现出的韧性以及美国国债收益率的上扬，都为美元提供了有力支撑。但 Crescat Capital 的宏观策略师 Tavi Costa 却发出警示，美元目前的主导地位或许很快就会遭遇挑战。
在接受采访时，Costa 阐述了他为何认定今年是美元走势的关键转折点，并着重强调了这一转变对黄金、白银以及全球市场可能产生的深远影响。
近些年来，美元的强劲走势在全球市场中格外引人注目，源源不断流入美国资产的资本为其提供了坚实的支撑。不过，Costa 却认为，在不可持续的财政政策的助推下，一场结构性的转变即将来临。
Costa 表示：“2025 年最为显著的特征之一，便是美元兑其他法定货币的汇率将达到峰值。这不仅体现在对有形资产的兑换上，在与其他法定货币的汇率方面也是如此。这一峰值大概率会在 2025 年的第一季度或第二季度出现。这将开启一个全新的大趋势，促使西方以外的其他市场发展到我们长久以来未曾见过的程度。”
Costa 提到，回顾历史上的美元周期，能为我们提供极具价值的参考。他以 10 年滚动变化情况为例，着重指出长期周期呈现出美元升值与贬值交替更迭的规律。
美元的强势带来的影响错综复杂。一方面，它有助于抑制进口商品的价格;另一方面，却也削弱了美国出口商以及跨国公司的商品和服务在国际市场上的竞争力，使其面临巨大压力。此外，Costa 还指出，美国积极推行的财政扩张政策，正在滋生可能加速美元走势逆转的不稳定因素。
“当前美国股市的估值，甚至超过了 1929 年大萧条爆发之前的水平。实在令人费解，人们为何还认为这里蕴含着更多价值?倘若在 2025 年初遭遇重大冲击，我丝毫不会感到意外。我对其中潜藏的风险深感忧虑，而这些风险极有可能引发美元贬值。这或许将成为未来几年宏观经济发展的新篇章。”
对于投资者而言，美元可能见顶这一趋势，为黄金、白银等有形资产带来了投资机遇。Costa 特别强调，黄金的表现能够有效对冲不负责任的财政政策以及货币贬值所带来的风险。他说道：“随着各国央行持续加大对黄金的购买量，黄金的吸引力只会与日俱增。” 他所指的，正是近期各国央行对黄金需求急剧增加的现象。
与此同时，Costa 认为白银是一个被市场严重低估的投资机会。“目前黄金与白银的比率处于 83 比 84 之间。每当黄金迎来真正的牛市行情时，我们通常不会看到这种比率长期维持下去。白银兼具货币属性与工业金属属性，因此重回历史高价的可能性极大。我实在难以抑制对持有与白银相关资产的关注。”
Costa 还提醒投资者关注全球市场的动态。随着资本流动逐渐从美国股票市场转向日本、印度以及南美市场，新的投资机会或许正在悄然孕育。
在整个经济局势中，通胀和利率依旧是至关重要的变量。尽管在将通胀率从 2022 年的高位降下来这方面已经取得了一定成果，但 Costa 告诫称，诸如去全球化以及大宗商品生产投资不足等结构性问题，可能会使得通胀水平持续居高不下。
不过，他也表示相信美联储将会大幅下调利率。“他们将不得不采取降息举措。一旦市场出现任何形式的冲击，他们便会借此契机进一步降息。在接下来的六个月里，我们很有可能目睹美联储大幅降低利率。”